【鋁博士網(wǎng)】核心觀點(diǎn)：當(dāng)前時(shí)間我們旗幟鮮明看好電解鋁板塊，鋁價(jià)有望突破13000，挑戰(zhàn)14000： 　　一是供給收縮仍在繼續(xù)，產(chǎn)量Q1負(fù)增長，復(fù)產(chǎn)全面低于預(yù)期； 　　二是下游需求出現(xiàn)回暖，產(chǎn)量同比下滑，導(dǎo)致庫存持續(xù)下滑； 　　三是復(fù)產(chǎn)和新增產(chǎn)能投放不足，供給缺口依然顯著； 　　四是現(xiàn)貨市場維持升水，交易所庫存持續(xù)下降，價(jià)格仍有上漲空間。 　　五是成本支撐逐步上移。 　　建議高度關(guān)注云鋁股份（業(yè)績彈性最大）、中孚實(shí)業(yè)、神火股份、中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、新疆眾和、焦作萬方。 　　一、繼續(xù)旗幟鮮明看好電解鋁板塊 　　我們自從1月底開始全面看好有色板塊，旗幟鮮明推薦電解鋁板塊，認(rèn)為鋁是基本面最好的工業(yè)金屬，有望漲至12500-13000元。 　　至今，我們已看到鋁價(jià)從1萬元/噸的平臺(tái)漲至12270元/噸的高位，漲幅達(dá)20%以上，相關(guān)個(gè)股基本錄得50%左右漲幅。 　　二、告訴你一個(gè)強(qiáng)悍的電解鋁——宏觀大勢配合，供需面均超預(yù)期，鋁價(jià)有望突破1.3萬元/噸，挑戰(zhàn)1.4萬元大關(guān)！ 　　1.供給收縮仍在繼續(xù)，產(chǎn)量Q1負(fù)增長，復(fù)產(chǎn)全面低于預(yù)期。 　　2015Q4電解鋁跌出歷史大底之后，產(chǎn)能出現(xiàn)急劇收縮，開工率跌至80%，運(yùn)行產(chǎn)能曾跌至2015年12月2912萬噸的低位。 　　而目前，雖然價(jià)格出現(xiàn)了20%左右的上漲，但我們發(fā)現(xiàn)，供給收縮仍在繼續(xù)，復(fù)產(chǎn)難以構(gòu)成主流。 　　1）運(yùn)行產(chǎn)能增加非常少。2016年4月份的運(yùn)行產(chǎn)能僅升至3012萬噸，僅比去年底低點(diǎn)增加100萬噸。 2）產(chǎn)量在持續(xù)負(fù)增長。運(yùn)行產(chǎn)能的下降已體現(xiàn)為2016年以來產(chǎn)量實(shí)實(shí)在在的負(fù)增長，這對原先動(dòng)輒在10%左右的鋁產(chǎn)量增速，是非常不容易的！ 　　3）復(fù)產(chǎn)、新增產(chǎn)能投放非常緩慢。根據(jù)我們草根調(diào)研，未來半年之內(nèi)，有可能復(fù)產(chǎn)和新增的產(chǎn)能的理論值在500萬噸。 　　但由于受到電力供應(yīng)、資金限制等因素制約，供給投放的進(jìn)程將大概率低于預(yù)期，估計(jì)只有60%的新增供應(yīng)能順利釋放。 　　2. 下游需求出現(xiàn)回暖，產(chǎn)量同比下滑，導(dǎo)致庫存持續(xù)下滑。 　　1）下游需求出現(xiàn)回暖，下游鋁加工企業(yè)開工率提升。包括鋁型材、鋁板帶、鋁線纜、再生和原生鋁合金等方面，開工率提升后，加工企業(yè)備貨提升。 2）4月份五地現(xiàn)貨庫存拐頭下降，驗(yàn)證需求回暖和產(chǎn)量收縮的現(xiàn)實(shí)！ 　　鋁錠五地庫存數(shù)據(jù)顯示，往年1-5月份的庫存應(yīng)是逐漸堆積的，但從2月份開始，現(xiàn)貨庫存就已經(jīng)出現(xiàn)低于往年水平，并在4月份開始拐頭下降，這進(jìn)一步驗(yàn)證了需求回暖和產(chǎn)量收縮的現(xiàn)實(shí)。 3、復(fù)產(chǎn)和新增產(chǎn)能投放不足，供給缺口依然顯著 　　1）運(yùn)行產(chǎn)能仍不足以滿足消費(fèi)。2015年Q4電解鋁大量減產(chǎn)，產(chǎn)能還沒有回復(fù)，2950萬噸運(yùn)行產(chǎn)能，現(xiàn)在也就是3100萬，增加了100萬噸運(yùn)行產(chǎn)能。消費(fèi)3350-3400萬噸，至少還有300萬噸的產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)以后才能平衡。 　　2）電力成本、資金等因素制約，復(fù)產(chǎn)和新增產(chǎn)能有限。一是部分省份考慮下調(diào)電價(jià)補(bǔ)貼，提高復(fù)產(chǎn)成本。 　　近期青海省已開始考慮取消電價(jià)補(bǔ)貼，政府和電網(wǎng)認(rèn)為鋁價(jià)已經(jīng)漲至12000元/噸附近，之前的政策需要取消，對未能復(fù)產(chǎn)的企業(yè)意味著復(fù)產(chǎn)成本上升，盈利空間壓縮，復(fù)產(chǎn)難上加難。 　　二是資金因素壓制明顯。供給側(cè)改革趨勢下，銀行對有色行業(yè)信貸收緊，也將壓制電解鋁復(fù)產(chǎn)。 　　三是新增產(chǎn)能投放有限。2016年新疆新增產(chǎn)能35萬噸，主要體現(xiàn)在山東和內(nèi)蒙，其他區(qū)域沒有太多新增產(chǎn)能。 　　山東地區(qū)僅魏橋仍有空間，但環(huán)保等因素對魏橋發(fā)展也有限制，完成700萬噸產(chǎn)能目標(biāo)后，在手路條僅剩100萬噸。 　　3）未來半年供給缺口依然顯著。我們預(yù)計(jì)未來半年之內(nèi)，有可能復(fù)產(chǎn)和新增的產(chǎn)能在500萬噸，理論值。實(shí)際上收到電力供應(yīng)、資金等因素制約，只有60%的產(chǎn)能能夠運(yùn)行。未來半年內(nèi)市場仍將明顯短缺。 　　三、鋁價(jià)：現(xiàn)貨市場維持升水，交易所庫存持續(xù)下降，市場看漲情緒強(qiáng)烈 　　我們預(yù)計(jì)未來電解鋁價(jià)格下行空間有限，上漲動(dòng)力依然強(qiáng)勁。 　　一是電解鋁價(jià)格成本支撐顯著。今年以來隨著氧化鋁、煤炭等原材料價(jià)格上升，電解鋁成本已逐步上移至11790元/噸，為鋁價(jià)提供堅(jiān)實(shí)支撐。 　　二是現(xiàn)貨維持升水，鋁錠持續(xù)緊俏。自2016年以來，隨著供給去化和需求恢復(fù)，海外和中國鋁現(xiàn)貨市場均出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，LME鋁現(xiàn)貨逐漸由貼水轉(zhuǎn)向升水格局，最多時(shí)一度升水20美元/噸。上海現(xiàn)貨則從4月以來持續(xù)升水，目前已升水15元/噸。 　　三是交易所庫存持續(xù)下降，全球庫存消費(fèi)比已處于歷史低位。LME鋁庫存由201 　　4年最高的547萬噸下降至目前的271萬噸，下降幅度近50%，已降至近6年來最低水平。 5、建議高度關(guān)注標(biāo)的：云鋁股份（業(yè)績彈性最大）、中孚實(shí)業(yè)、神火股份、中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、新疆眾和、焦作萬方。